计算或估算股票的实际价值，或称内在价值。毫无疑问，近期的经济困境对投资者的影响将持续下去，这既有有利的一面，也有不利的一面。

不利的影响包括：

美国联邦政府将在很长一段时间内继续扮演一些公司的合伙人。

资本利得税率可能会被提高。

政府对有些行业会加强监管。

通货膨胀率将会上升。

从积极的方面说，股东们或许：

高管设定薪酬时，有更强大的话语权。

更加注重保护本金。

把负债控制在合理水平。

发现新的、更好的方法监督公司的财务状况。

对欺诈行为有更多了解。

社会的发展出现了很多新的变化，但投资者意识到，随着经济的全球化和科技在金融领域的深入，我们仍然可以在经济衰退中独善其身。

经济变革的最佳时机

格雷厄姆所处年代发生的变化在21世纪得以加剧。我们处在一个快速转型的过渡时期，从一国经济走向全球经济，从现实的有形世界走向依赖电子设备和互联网的无形世界。重工业时代走向知识产权经济时代的变化，让投资者琢磨不透。客运、货运和服务的流动一直都很重要，当所需的东西通过电子的方式买卖或交付时，我们就有必要去了解科技对这些领域的影响，以及它们之间的关系。全球性的变革与数码、通讯和互联网的变革是紧密相连的，它们为个人、政府、企业，特别是投资者创造了一个无边界的世界。我们对正在经历的经济混乱并不陌生，它类似于过去所发生的几次科技革命时期，包括19世纪40年代铁路的诞生、20世纪初期汽车的诞生、20世纪20年代收音机的发明，以及20世纪50年代晶体管电子设备的发明。

新的事物不断涌现，也有一些一成不变的地方，比如投资市场上人们的行为。群体性思维在金融市场上无孔不入，人们的狂热随处可见。币值的稳定性令人担忧，黄金对情绪和文化产生影响，这一情况同样令人担忧。

我们面临很多挑战，如何发挥资本主义的强大力量而避免该体制的滥用？我们在哪里才可以获得收益？下一个好的投资机会在哪里？我们的财富如何才能确保本金安全，并免受通货膨胀的侵蚀？

第一章 经济衰退期的价值投资（5）

经济的方向在哪里？

以下几章内容将会涉及这些，以及更多的内容。在第二章和第三章里，我们将从总体上了解价值投资，在后面几章我们将探讨价值投资的基本原则，了解价值投资的方法，以及如何适应当今的经济环境。

在所有的经济环境中，格雷厄姆都很好地使用和更新了他的价值原则。他的这些原则适用于各种各样的证券，包括优先股、地方债券、公司债券和共同基金。这些种类的任意一种都值得用一本书进行深入的研究和探讨，但在这本书中，我们仅探讨它们与价值投资的联系。我们的重点是公司股权最常见的形式，即普通股，当然也会提及和对比其他投资。

格雷厄姆的故事：从困境中学习

本杰明·格雷厄姆成长在技术和社会大变革，以及市场动荡的年代。电话、汽车和电刚刚被发明，即将被推广使用，坐飞机旅行已经成为现实。1929年的股市风暴使他震惊不已，也使他的生活陷入困境。

本杰明于1894年生于伦敦，幼年时期随家人移居纽约。父亲去世后，母亲独立抚养三个儿子。尽管生活贫困，格雷厄姆还是凭借自己的勤奋努力和聪明才智赢得了哥伦比亚大学的奖学金，并在语言、数学和哲学等学科都有出色的表现。他很想成为一名大学教授，毕业时，却出乎意料地被院长安排进入一家投资公司。1914年开始工作时，他对华尔街还一无所知。

与此同时，欧洲成为战场，欧洲和美国的市场变得极度低迷。虽然纽约证券交易所关闭超过4个月，交易并未停止。在交易所之外出现股票市场的另外一